字節(jié)為最大客戶。

9 月 10 日晚，貝恩資本宣布旗下數(shù)據(jù)中心投資組合公司 WinTriX DC Group，已與深圳市東陽光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱 " 東陽光集團(tuán) "）牽頭的銀團(tuán)達(dá)成協(xié)議，出售其中國業(yè)務(wù)（即 " 秦淮數(shù)據(jù) "）的全部股權(quán)。

40 億美元，約 280 億人民幣，一舉成為中國數(shù)據(jù)中心迄今規(guī)模最大的并購交易。

復(fù)盤下來，貝恩資本的一系列運(yùn)作令人印象深刻：六年前以約 10 億元收購秦淮數(shù)據(jù)股份，隨后再度注資 5.7 億美元，后來秦淮數(shù)據(jù)順利在美 IPO，貝恩收回了大部分投資。2023 年 8 月，貝恩宣布對(duì)秦淮數(shù)據(jù)私有化，以 228 億收購其全部在外發(fā)行股份。

兩年過去，貝恩資本又以 280 億賣掉手中股權(quán)，落袋為安。

280 億并購誕生PE 漂亮退出

根據(jù)公告，這筆交易分為三部分——首先，上市公司東陽光及其控股股東深圳東陽光實(shí)業(yè)分別與東數(shù)一號(hào)簽署《增資協(xié)議》，擬對(duì)其增資 35 億元、40 億元；增資完成后，分別持有東數(shù)一號(hào) 46.67%、53.33% 的股權(quán)。

第二步，東數(shù)一號(hào)將上述資金注入全資子公司上海東創(chuàng)未來數(shù)據(jù)有限責(zé)任公司（下稱 " 東創(chuàng)未來 "）。與此同時(shí)，東創(chuàng)未來已與銀團(tuán)簽署并購貸款合同。

最后，東創(chuàng)未來擬將出資款及相關(guān)貸款出資至其全資子公司東數(shù)三號(hào)，由東數(shù)三號(hào)作為最終交易主體收購秦淮數(shù)據(jù)中國 100% 股權(quán)。

此番交易的秦淮數(shù)據(jù)中國相關(guān)資產(chǎn)主要由梧桐數(shù)基科技、河北思達(dá)歌數(shù)據(jù)科技、河北秦?cái)?shù)信息科技等 8 家企業(yè)組成。經(jīng)評(píng)估，秦淮數(shù)據(jù)中國的股東全部權(quán)益為 290.93 億元，其 100% 股權(quán)交易作價(jià) 280 億元。

公告特別指出，東數(shù)一號(hào)將進(jìn)一步引入其他投資方，為收購籌措資金。交易完成后，東陽光對(duì)東數(shù)一號(hào)的持股比例不超過 30%。這意味著，交易采用 " 先鎖價(jià)后募資 " 的結(jié)構(gòu)——保障控制權(quán)的同時(shí)，又為后續(xù)資本運(yùn)作留足空間。以此計(jì)算，其他交易方參與金額或?qū)⒉坏陀?41 億元。

此次買方東陽光，外界可能不太熟悉。1997 年，浙江東陽人張中能在深圳創(chuàng)業(yè)，從電子新材料起家，如今旗下?lián)碛袞|陽光、東陽光藥兩家上市公司。

東陽光解釋了此次出手原因：旨在響應(yīng)國家推動(dòng)人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的部署，基于對(duì)數(shù)據(jù)中心行業(yè)前景的看好，拓展自身業(yè)務(wù)邊界并培育新的增長曲線。

其實(shí)一切早有征兆。

早在今年 5 月，就有消息傳出貝恩資本擬出售秦淮數(shù)據(jù)中國區(qū)業(yè)務(wù)，正與潛在買家進(jìn)行洽談，交易估值超 40 億美元。

貝恩資本（Bain Capital）成立于 1984 年，管理著近 1850 億美元的資產(chǎn)，2006 年在亞洲設(shè)立了第一個(gè)辦事處，之后便一直活躍在亞洲市場。目前，貝恩資本在上海、香港、廣州設(shè)有辦公室。

細(xì)數(shù)起來，貝恩資本與秦淮數(shù)據(jù)淵源深厚。2019 年，貝恩斥資約 10 億元人民幣，從網(wǎng)宿科技手中接過秦淮數(shù)據(jù)股份。而后又向其投資 5.7 億美元，創(chuàng)下國內(nèi)數(shù)據(jù)中心單筆最大融資金額紀(jì)錄。緊接著，秦淮數(shù)據(jù)順利在美股上市，貝恩通過轉(zhuǎn)讓老股在上市前就已收回了大部分投資，手法老練。

直到 2023 年 8 月，貝恩資本宣布與秦淮數(shù)據(jù)達(dá)成私有化協(xié)議，以 8.60 美元 /ADS 的價(jià)格，收購其所有已發(fā)行的股份，總估值約 228 億元人民幣。

如今兩年過去，貝恩資本即將一筆落袋 280 億，回報(bào)可觀，不失為一場漂亮的退出。

" 秦淮數(shù)據(jù)的發(fā)展歷程充分體現(xiàn)了貝恩資本與卓越管理團(tuán)隊(duì)合作，共同打造開創(chuàng)性基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)的投資理念。" 貝恩資本合伙人兼中國區(qū)主席竺稼表示，相信東陽光將在此基礎(chǔ)上繼續(xù)發(fā)揮其強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)能力，推動(dòng)秦淮數(shù)據(jù)進(jìn)入發(fā)展的新階段。

最大客戶張一鳴的供應(yīng)商

秦淮數(shù)據(jù)，有何來頭？

創(chuàng)始人居靜是算力老兵，早年畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)，創(chuàng)業(yè)前就參與開發(fā)數(shù)十個(gè)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心園區(qū)項(xiàng)目。2015 年，秦淮數(shù)據(jù)正式成立。初期以 " 前店后廠 " 模式發(fā)展，圍繞北京、上海、深圳為核心的環(huán)首都、長三角、粵港澳進(jìn)行數(shù)據(jù)中心建設(shè)。

簡單來說，數(shù)據(jù)中心即 IDC 是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)的 " 大型機(jī)房 "，用于存儲(chǔ)、處理和分發(fā)海量信息。第三方 IDC 公司的商業(yè)模式是前期投入建設(shè)機(jī)房，搭建完畢后根據(jù)客戶使用的帶寬、機(jī)柜等資源收取租金及增值服務(wù)費(fèi)用。

到了 2016 年，專注于云分發(fā)及邊緣計(jì)算的網(wǎng)宿科技入局秦淮數(shù)據(jù)，但因認(rèn)為 IDC 重資產(chǎn)模式項(xiàng)目前期投入資金量大、回收周期長，于兩年后退出。當(dāng)時(shí)接手的正是貝恩資本。

彼時(shí)，貝恩對(duì)秦淮數(shù)據(jù)的前景信心滿滿，稱信息基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)是技術(shù)密集型和資本密集型行業(yè)，" 這只是個(gè)開端。"

此后，貝恩注資數(shù)億美元，并將秦淮數(shù)據(jù)與東南亞數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商 Bridge Data Centres 合并，于 2020 年推動(dòng)合并后的實(shí)體在納斯達(dá)克上市。IPO 當(dāng)日，秦淮數(shù)據(jù)市值達(dá) 58 億美元，以貝恩當(dāng)時(shí)持股 49.1% 計(jì)算，其持有市值達(dá)約 28.5 億美元，相較此前投資賺得盆滿缽滿。

如今，秦淮數(shù)據(jù)作為第三方超大規(guī)模算力基礎(chǔ)設(shè)施解決方案運(yùn)營商，已形成覆蓋環(huán)首都、長三角、粵港澳、中衛(wèi)及慶陽等西北地區(qū)的算力基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，是 " 東數(shù)西算 " 樞紐節(jié)點(diǎn)投運(yùn)規(guī)模最大的 AIDC 運(yùn)營商之一。

一路走來，秦淮數(shù)據(jù)依賴的正是第一大客戶字節(jié)跳動(dòng)。

2018 年前后，字節(jié)跳動(dòng)旗下抖音 App 突飛猛進(jìn)，帶動(dòng)了秦淮數(shù)據(jù)崛起。財(cái)報(bào)披露，2018 至 2020 年，字節(jié)跳動(dòng)為其貢獻(xiàn)收入占比從 33% 躍升至 82%，稱得上是秦淮數(shù)據(jù)的核心支柱。

公司業(yè)績也隨之扶搖直上。2018 年秦淮數(shù)據(jù)營收為 9848 萬元，次年達(dá)到了 8.53 億元，同比增長 766%。到了 2022 年，秦淮數(shù)據(jù)總營收飆升至 45.5 億元。貝恩資本坦承，該公司的增長與頭條、抖音的受歡迎程度相連。

不過，與字節(jié)跳動(dòng)關(guān)系緊密，也帶來了一些質(zhì)疑和隱憂。曾有分析師在財(cái)報(bào)會(huì)上提出質(zhì)疑：除了字節(jié)跳動(dòng)，是否還有其他需求量大的潛在客戶？對(duì)此，秦淮數(shù)據(jù)表示正在努力獲得訂單，字節(jié)跳動(dòng)仍是公司非常重要的客戶。

正是手握字節(jié)跳動(dòng)大單，秦淮數(shù)據(jù)一直炙手可熱。

2022 年末，創(chuàng)始人居靜退出，秦淮數(shù)據(jù)成為當(dāng)時(shí)中概股唯一由外資基金全面實(shí)質(zhì)控制的上市公司。次年，貝恩試圖私有化秦淮數(shù)據(jù)。令人意想不到的是，招商局資本突然出手，提出總代價(jià)為 34 億美元的要約。

面對(duì)更高報(bào)價(jià)，貝恩資本迅速做出反應(yīng)，表示不打算將其實(shí)際擁有的公司股份出售給任何第三方。最終，貝恩資本勝出，結(jié)束了這場 " 爭奪戰(zhàn) "。退市后的秦淮數(shù)據(jù)更名為 WinTriX DC Group，并將國內(nèi)及海外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別在 WinTriX 旗下分拆運(yùn)營。

然而兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，直到這次交易，秦淮數(shù)據(jù)還是回到了國內(nèi)企業(yè)的手中。

下一個(gè)超級(jí)戰(zhàn)場

數(shù)據(jù)中心，堪稱 AI 系統(tǒng)的心臟。

眾所周知，AI 的發(fā)展離不開算力、算法、數(shù)據(jù)三大要素。AI 技術(shù)，尤其是大語言模型、生成式 AI 等前沿應(yīng)用，需要處理海量參數(shù)和復(fù)雜運(yùn)算，而這些計(jì)算所需消耗的電力遠(yuǎn)超以往，所以 AI 又被稱為 " 電老虎 "。

數(shù)據(jù)中心正如同一座座數(shù)字文明的發(fā)電廠，在這一套復(fù)雜的運(yùn)行中，成為 AI 的 " 物理基座 " ——不僅提供不可或缺的算力支撐，避免因硬件不足或環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致運(yùn)算中斷；更是海量訓(xùn)練數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)地，作為計(jì)算和存儲(chǔ)的統(tǒng)一平臺(tái)，成為了 AI 計(jì)算流程的高效樞紐。

簡單說，AI 的競爭首先是算力的競爭，而算力的競爭直接體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中心規(guī)模和質(zhì)量的競爭。

人工智能浪潮洶涌，如今，誰建設(shè)和掌握了最先進(jìn)、最大規(guī)模的 AI 數(shù)據(jù)中心，誰就在這場全球 AI 競賽中占據(jù)主動(dòng)權(quán)。因此，數(shù)據(jù)中心市場正迎來算力需求爆發(fā)與資產(chǎn)價(jià)值重估的雙重機(jī)遇。

不久前，普洛斯宣布中國數(shù)據(jù)中心收益基金一期完成募集，投資規(guī)模約 26 億人民幣，這是普洛斯推出的首個(gè)數(shù)據(jù)中心主題投資策略。普洛斯透露，新基金擬投資位于環(huán)京區(qū)域最大數(shù)據(jù)中心集群的普洛斯數(shù)據(jù)中心園區(qū)。普洛斯此舉，押注的是未來十年 AI 公司對(duì)算力的饑渴程度。

黑石也不遑多讓。2021 年，黑石以 100 億美元收購了上市數(shù)據(jù)中心公司 QTS。到了 2024 年，黑石進(jìn)一步吹響號(hào)角，以 160 億美元收購了亞洲最大的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商 AirTrunk，刷新行業(yè)最大交易紀(jì)錄。

印象深刻的還有高瓴與萬國數(shù)據(jù)。

2020 年，高瓴與 ST Telemedia（萬國數(shù)據(jù)當(dāng)時(shí)的大股東之一）達(dá)成協(xié)議，斥資超過 50 億人民幣購入萬國數(shù)據(jù)部分股份，同時(shí)，高瓴還認(rèn)購了萬國數(shù)據(jù)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，總額約 5.05 億美元。這筆投資如同 " 雪中送炭 "，為萬國數(shù)據(jù)的擴(kuò)張?zhí)峁┝酥陵P(guān)重要的彈藥。去年，高瓴再度投資了萬國數(shù)據(jù)的國際業(yè)務(wù)子公司—— GDS 國際，負(fù)責(zé)國際數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)和運(yùn)營。

放眼國內(nèi)，中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模在 2025 年至 2029 年期間預(yù)計(jì)增長 2740 億美元（約合人民幣 1.9 萬億元），復(fù)合年增長率（CAGR）超過 38% ——一條萬億超級(jí)賽道崛起。

來源：投資界