而此時畫大餅的 B 站拿著的成績單，還是一份高增長同時虧損持續擴大的成績單。

財報顯示，B 站 2021 財年實現總營收 193.84 億元，同比增長 61.54%。同時 B 站調整后的凈虧損為 55 億元，相比 2020 年調整后 26 億元的凈虧損，虧損幅度擴大了 1.1 倍。

在第四季度，B 站實現總凈營收為 57.81 億元，同比增長 51%，落后于全年整體增幅。調整后的凈虧損為 16.60 億元，而上年同期調整后的凈虧損為 6.92 億元。凈虧損同比擴大約 140%。

重心從用戶增長轉向增收，背后是 B 站營收結構的變化——游戲疲軟、增值服務增長放緩、電商下滑，廣告卻逆勢猛增。

游戲的疲軟已經持續了整個 2021 年。在 2021 年二季度的財報電話會上，陳睿把游戲增速放緩的歸因于「市場上拿到版號的游戲太少了，導致我們游戲的供給是低于預期的，無論是代理還是聯運」。2 月 21 日，《科創板日報》曾援引游戲業內人士稱，「今年國內不發版號才是最大的利空」。如今這個問題依舊沒有改變，甚至不少人眼中，這也是此次不差的財報表現后 B 站股票仍舊大跌的主要原因。

不過 B 站很早就知道「雞蛋不能放在同一個籃子里」的道理。很難想象在幾年前游戲業務如果如此表現，要怎么撐起 B 站的半壁江山。彼時被認為「營收結構失衡」，甚至被視為一家游戲公司的 B 站，如今倒是實現了多元化營收，「多條腿走路」，但每條「腿」都還不健壯。

2021 年財報顯示，四項業務中，直播與增值服務營收占比最大，達 32.8%，廣告業務位居第二，占比 27.5%，游戲業務對總營收貢獻占比持續下降，占比 22.4%，首次退居第三。

增值服務（直播及大會員等業務）在第四季度成為 B 站第一大營收來源，該板塊收入同比增長 52% 達 18.9 億元，處于穩定增長態勢，但與上一季度 95% 的增速相比下滑明顯，環比也首次出現了負增長。

電商及其他業務是 B 站 2021 年的重點擴張業務——開通小黃車，測試直播電商。前三季度增速驚人，也持續下滑，分別為 230%、195%、78%，在 Q4 直接下滑至 35%。不過營收也來到了 10 億元，基于二次元的高消費能力，B 站的電商想象力依舊存在。

終于說到了亮眼的廣告收入。財報顯示，2021 年四季度 B 站廣告業務收入 15.9 億元，同比增長 120%。拉到全年，廣告業務收入達 45.2 億元，同比增長 145%。樊欣透露，電商、游戲、3C、食品和汽車是 B 站廣告投放品類的前五名，廣告領域的收入將在 3 年內翻番。

說亮眼是因為當前「互聯網寒冬」之時，其他互聯網巨頭的廣告業務皆處于低迷狀態。雖然 B 站廣告業務基數小，但超過 100% 的營收增速仍可謂逆勢。但在這個互聯網廣告的冬天，堅持不做貼片廣告「為愛發電」的 B 站，還能逆勢多久？

02

兩年，怎么盈虧平衡？

實現盈虧平衡的「大餅」截止日期是 2024 年，兩年時間里，B 站努力開源的同時也要辛苦節流。

其實就在 B 站發布財報兩天前，3 月 1 日愛奇藝 2021Q4 及 2021 全年財報發布后，愛奇藝 CEO 龔宇表示要全年盡早實現 non-GAAP（公認會計準則）運營層面盈虧平衡。

這一次，B 站也給出了實現盈虧平衡的明確時間預期。B 站 CFO 樊欣表示，「有信心在保持用戶健康增長的前提下，通過提升單個 MAU 的變現率和控制運營費用，在 2022 年實現全年 non-GAAP 運營虧損率同比收窄，中期目標是在 2024 年實現 non GAAP 盈虧平衡?！?/p>

拆看 2021 年 B 站支出，總經營開支為 105 億元，同比增加 75%。其中經營和銷售費用支出最大，占比達 55%。這項支出在 Q4 為 17.62 億元，同比增長 73%，是該季度增幅最大的一項。

面對這么大的支出，樊欣給出了詳細的節流方式——積極管理運營費用，減少研發費用，重視投資回報率，以及控制人員數。顯而易見的是，這些支出減少后，想要保持用戶的健康增長并不容易。

2020 年和 2021 年，在高營銷費用投入下，B 站的用戶數據表現不俗。2021 年第四季度，B 站月活用戶達 2.72 億，移動端月活用戶達 2.52 億。同時，B 站的正式會員數達 1.45 億。在剛剛過去的 2 月份，B 站的月活用戶已突破 3 億。陳睿在財報電話會上表示：「我們仍然有信心實現 2023 年 4 億月活的目標?！?/p>

但互聯網流量見頂之時，獲取用戶成本不斷增加，競爭不斷激烈，減少營銷費用之后，B 站想要維持過去兩年的用戶增長速度并不容易。

畢竟今天與 B 站競爭用戶時長的對手，早就不是沒落的 A 站，甚至不是優愛騰，而是短視頻三巨頭——抖音、快手、視頻號。以 B 站和快手為例，B 站 2021Q4 用戶日均使用時長 82 分鐘，快手 2021Q3 用戶日均使用時長 119.1 分鐘，比 B 站用戶日均使用時長多了半小時以上。

研發費用主要用于開發新游戲、增強數據能力和優化新產品功能相關的人員成本，縮減這部分開支，矛頭指向的就是表現不佳的游戲研發。一來 B 站一直沒有能證明自研游戲的充分實力，二來游戲行業監管趨緊的背景下，削減游戲研發開支也是應然之策。

控制人員數量也是大廠過冬常見手段。在電話會議里，陳睿談及，2022 年員工人數的增加將非常有限。

雖然處處發出節流的信號，但餅依然在畫更大個的——與盈虧平衡同步實現的，會是 30% 的毛利率。樊欣說，「預計 2022 全年的毛利率在 19-20% 左右，全年呈現前低后高的趨勢。未來 3 年，隨著變現能力的提升，整體毛利率會往 30% 方向改善。」

03

商業和內容生態的矛盾體

內容生態一直是 B 站最引以為傲的?！窧 站或許會倒閉，但絕不會變質」，陳睿在 2016 年在知乎的回答證明了 B 站有多在乎生態。但后來有網友調侃，「他好像說反了，應該是『B 站可能會變質，但絕不會倒閉』才對?！挂恢币詠?，B 站都是一個商業和內容的矛盾體，財報也一再印證。

「為愛發電」也一直是 B 站社區生態的口號，但廣告表現如此搶眼的 2021 年財報預示著，只有「為愛充值」可不行，還得要「金主」。

B 站多年以來一直信守承諾，不在視頻中添加貼片廣告。而不論「愛優騰」，抖音、快手，還是海外的油管，廣告都是營收的大頭?，F在越來越依賴廣告的 B 站，不貼片不「變質」就能實現盈虧平衡，當然是用戶樂意看到的。

但想做到這點并不容易。沒有貼片廣告，損失的不止廣告費用，同時無法將貼片廣告和會員權益掛鉤。「愛優騰」以及油管會員權益中，跳過廣告、搶先看內容等都是會員權益重要的一塊，缺少這部分權益價值，自然會減少 B 站的訂閱轉化。

B 站的會員權益則并沒有過于強勢，除去一些會員內容、視聽效果加強以外，是否是「尊貴」的 B 站大會員之間，體驗感上差別較小。

不加貼片的承諾，廣大用戶友好的會員權益，這些給 B 站帶來多少用戶留存，又失去多少恰飯機會雖然無從算起，但 B 站應該一直在思考和衡量。一旦用戶增長停滯，要走用會員權益吸引存量用戶的「愛優騰」老路，則更為不易。

B 站并非守著「熱愛」不考慮商業，陳睿 2020 年也說，「小而美與發展壯大無法共存」。用盡心思破圈的 B 站有很成功的案例，跨年晚會、《后浪》、《入?！?hellip;… 用戶激增、人群泛化，努力「破圈」發展壯大之后，內容和商業再次產生沖突，社區文化不可避免被沖擊。

內容管理上，時而有失控案例出現。LexBurner、回形針 PaperClip、機智的黨妹、巫師財經等 B 站頭部 UP 主，近年來都因為各種言論和行為頻頻翻車。對 B 站來說，內容把控問題直接影響其用戶留存，也會折損其整體社區形象，如何維系整體內容的質量，是 B 站要面對的挑戰。

但內容的審核把控背后，需要更多人力投入，這部分工作落到了「審核員」身上，最終壓在 B 站的組織管理問題上。

春節假期后，「審核員」的身影從視頻背后，浮現在了輿論場上。2 月 7 日中午，一則關于 B 站武漢審核組長疑似加班導致猝死的爆料，迅速流傳開。消息稱，「B 站武漢 AI 審核組組長，因過年期間被要求加班，在晚上 9 點到早上 9 點的工作強度下，初五凌晨腦出血猝死」。

B 站回應表示，經內部考勤核查，該員工按照工作計劃正常上下班，工作時間為 9:30-18:30，做五休二，在事發前一周內未存在加班等情況。B 站還表示，2022 年將增加招聘審核員工 1000 人，降低人均工作壓力。同時加強關注審核員工的身體健康。

盈虧平衡的節點是兩年后，商業和內容、發展和責任的平衡則是一家商業化的內容社區一生的課題。