來(lái)源：極客公園  

英偉達(dá)糟糕的業(yè)績(jī)，其實(shí)是被「庫(kù)存」閃了腰。

作者 | 宛辰編輯 | 鄭玄

盡管早有預(yù)期，但英偉達(dá)糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，依然給寒冬中的半導(dǎo)體市場(chǎng)潑了一大盆冰水。

美東時(shí)間 8 月 24 日盤后，英偉達(dá)正式發(fā)布截至 2022 年 7 月 31 日的 2Q23 財(cái)報(bào)。與兩周前英偉達(dá)公布的財(cái)務(wù)預(yù)警信息一致，營(yíng)收、毛利、凈利均大幅下滑。

其中總營(yíng)收達(dá) 67 億美元，較上一季度回落 19%，與 3 個(gè)月前 Q1 財(cái)報(bào)披露時(shí)預(yù)測(cè)的 81 億美元更是相去甚遠(yuǎn)。

對(duì)此，英偉達(dá) CFO Colette Kress 解釋稱，營(yíng)收未達(dá)預(yù)期是因?yàn)?a target="_blank">游戲業(yè)務(wù)糟糕的表現(xiàn)，「全球宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)游戲產(chǎn)品的需求突然放緩」。二季度，游戲營(yíng)收只有 20.4 億美元，同比下降 33%，環(huán)比下降 44%。

盡管數(shù)字嚇人，但其實(shí)情況并沒(méi)有那么糟糕。英偉達(dá)管理層在電話會(huì)上解釋，游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收驟降是由于硬件廠商正在處于「去庫(kù)存」的狀態(tài)，預(yù)計(jì)年底隨著供應(yīng)鏈完成調(diào)整，加上新顯卡的推出，游戲業(yè)務(wù)會(huì)回到一個(gè)健康的狀態(tài)。

這一說(shuō)法一定程度上得到了投資者的認(rèn)可，8 月 25 日英偉達(dá)收漲 4%，總市值回到 4480 億美元，但相比年初股價(jià)依然下降了將近四成。

2020 年以來(lái)，英偉達(dá)這樣的芯片廠商一直是疫情的「寵兒」，居家辦公娛樂(lè)促使人們購(gòu)買顯卡，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)需求的增加則讓服務(wù)器芯片水漲船高，大大提振了英偉達(dá)的業(yè)務(wù)。

但如今情況已經(jīng)改變，消費(fèi)者的整體需求大幅回落，英偉達(dá)正在學(xué)習(xí)與這個(gè)需求降速的時(shí)代共舞。誠(chéng)如英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛所言，「我們正在一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境中進(jìn)行供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型。」英偉達(dá)表示將與零售商一起調(diào)整價(jià)格，以應(yīng)對(duì)該行業(yè)的「具有挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)條件」。

01

游戲業(yè)務(wù)暴降 40%，

英偉達(dá)：供應(yīng)鏈整體正在去庫(kù)存

過(guò)去，游戲業(yè)務(wù)幾乎是英偉達(dá)最主要的營(yíng)收板塊，即便上個(gè)季度被數(shù)據(jù)中心超過(guò)，游戲業(yè)務(wù)也占總營(yíng)收的四成以上。

但在剛剛過(guò)去的二季度，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)收入降至 20.4 億美元，營(yíng)收占比也跌至三成。并且，英偉達(dá)給出的第三季度指引中，游戲業(yè)務(wù)的收入還將繼續(xù)下降。

而就在上個(gè)季度，英偉達(dá)對(duì)游戲的預(yù)期還是：需求仍然強(qiáng)勁。即便考慮到俄烏沖突和中國(guó)供應(yīng)鏈封鎖會(huì)影響 4 億美元的游戲業(yè)務(wù)收入，總營(yíng)收的預(yù)期指引也有 81 億美元。實(shí)際上，該季度只產(chǎn)生了 67 億美元的收入。按照 Kress 所言，14 億美元的落差主要受到了游戲業(yè)務(wù)的影響（也包括數(shù)據(jù)中心）。

游戲業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品是 PC 顯卡。疫情以來(lái)，居家?guī)?lái)的需求使得 PC 顯卡供不應(yīng)求，再加上加密貨幣行業(yè)礦機(jī)主大手筆購(gòu)買顯卡來(lái)挖礦，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)了 70%。

英偉達(dá)最成功的『30』系列顯卡｜圖片來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)

然而，今年以來(lái)，隨著歐美疫情逐漸解封，居家?guī)?lái)的 PC 置辦需求已經(jīng)逐漸見(jiàn)頂，開(kāi)始回落到疫情前的水平。此外，高通脹下，游戲玩家降低消費(fèi)預(yù)算，追求高性能顯卡的需求也開(kāi)始下降。

而礦機(jī)主對(duì)于顯卡的需求此前已經(jīng)逐漸下降，盡管英偉達(dá)表示無(wú)法精準(zhǔn)估算其對(duì)游戲業(yè)務(wù)的影響，但隨著加密貨幣行業(yè)持續(xù)低迷，其對(duì)顯卡的拉動(dòng)作用越來(lái)越小。

另外，與游戲業(yè)務(wù)一同下滑的，還有專業(yè)視覺(jué)業(yè)務(wù)（Professional Visualization）。二季度，專業(yè)視覺(jué)營(yíng)收 4.96 億美元，環(huán)比下降 20%。英偉達(dá)表示，這仍是受到宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)的影響，企業(yè)需求放緩，且這一趨勢(shì)在第三季度仍會(huì)持續(xù)。

事實(shí)上，PC 和顯卡消費(fèi)市場(chǎng)早在今年年初就已經(jīng)呈現(xiàn)出低迷的態(tài)勢(shì)，但由于供應(yīng)鏈傳導(dǎo)到上游有一定的延遲，這讓英偉達(dá)對(duì)形勢(shì)產(chǎn)生了誤判。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，前兩年由于疫情導(dǎo)致的「缺芯」和消費(fèi)需求暴漲，硬件廠商大量囤積芯片，而隨著這一問(wèn)題得到緩解，加上需求的下降，廠商們首先要做的就是消化庫(kù)存。不僅是英偉達(dá)，還有芯片行業(yè)，乃至產(chǎn)業(yè)鏈上下游的硬件廠商都在經(jīng)歷這樣的「供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型」。

此前 PC 硬件廠商對(duì)極客公園表示：「大概經(jīng)歷了過(guò)去兩年以及很長(zhǎng)一段時(shí)間缺貨情況之下，有很多出貨量實(shí)際上是中間的渠道商堆積了很多貨、囤貨」，并沒(méi)有到終端消費(fèi)者手上，所以可以看到我們的硬件出貨量和用戶設(shè)備激活的數(shù)據(jù)并不一致。

但是，中間渠道基于商品短缺的囤貨慣性，需要一段時(shí)間之后，才會(huì)傳導(dǎo)到廠商。因而，直到本季度，英偉達(dá)才意識(shí)到「需求突然下降」。之前基于高市場(chǎng)需求的預(yù)期所做的準(zhǔn)備，讓英偉達(dá)庫(kù)存過(guò)剩，產(chǎn)生了與庫(kù)存相關(guān)的成本費(fèi)用高達(dá) 12.2 億美元。

值得注意的是，庫(kù)存帶來(lái)的管理費(fèi)用和此前囤積零部件增加的原材料管理費(fèi)用極大壓低了英偉達(dá)的毛利水平。該季度英偉達(dá)的毛利率只有 45.9%，同比、環(huán)比均減少二十個(gè)百分點(diǎn)以上。

對(duì)此，老黃在答分析師提問(wèn)時(shí)表示，接下來(lái)將要減少對(duì)渠道商的出貨量，從而讓渠道商校正庫(kù)存。并且，為進(jìn)一步調(diào)整庫(kù)存將執(zhí)行降價(jià)策略，「英偉達(dá)與渠道商調(diào)整了價(jià)格，還將在新架構(gòu)產(chǎn)品推出時(shí)，調(diào)整高端桌面 GPU 的價(jià)格」，預(yù)計(jì)到年底庫(kù)存會(huì)回到健康的狀態(tài)。同時(shí)，Kress 表示，隨著新產(chǎn)品的發(fā)布，未來(lái)游戲業(yè)務(wù)的基本盤依舊強(qiáng)勁。

02

數(shù)據(jù)中心和車用業(yè)務(wù)，

新增長(zhǎng)引擎

本季度，游戲和專業(yè)視覺(jué)的業(yè)務(wù)疲軟，數(shù)據(jù)中心和車用業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)引擎，并在一定程度上抵消了前者下降帶來(lái)的影響。在英偉達(dá)給出的下一季度指引中，這一趨勢(shì)還將繼續(xù)。

其中，數(shù)據(jù)中心第二季度收入為 38.1 億美元，同比增長(zhǎng) 61%。

隨著大型云數(shù)據(jù)中心越來(lái)越多地將圖形芯片用于人工智能計(jì)算，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。本季度，數(shù)據(jù)中心以 57% 的營(yíng)收占比已經(jīng)成為其絕對(duì)的支柱業(yè)務(wù)。

存儲(chǔ)適用于現(xiàn)代工作負(fù)載的資料中心平臺(tái)｜來(lái)源：英偉達(dá)官網(wǎng)

具體而言，英偉達(dá)來(lái)自大型客戶的收入同比增長(zhǎng)了近一倍。而北美超大規(guī)模和云計(jì)算客戶增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)超大規(guī)模客戶的銷售下降，抵消了這一增長(zhǎng)。垂直領(lǐng)域推動(dòng)增長(zhǎng)的主要工作負(fù)載包括自然語(yǔ)言處理、推薦系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛車隊(duì)、數(shù)據(jù)處理和培訓(xùn)以及云圖形。

一個(gè)例子是，Pinterest 通過(guò)將把推薦系統(tǒng)的 CPU 轉(zhuǎn)移到英偉達(dá) GPU，過(guò)渡到了 100 倍的推薦模型。它能夠在高吞吐量和低延遲的情況下部署更高質(zhì)量的模型，相應(yīng)地，用戶參與度增加了 16%。

盡管好于游戲業(yè)務(wù)，但英偉達(dá)表示，數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)依然低于預(yù)期，受限于供應(yīng)鏈中斷。Kress 解釋道：「我們的一些零部件在本季度很晚才到達(dá)，影響了部署以及客戶的可及性」。

英偉達(dá)創(chuàng)始人 & CEO 黃仁勛

此外，老黃還提到了中國(guó)市場(chǎng)，他表示，中國(guó)的超大規(guī)模企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司今年放慢了基礎(chǔ)設(shè)施投資，但這種放緩不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。畢竟，軟件數(shù)量、使用云的人數(shù)和云服務(wù)的數(shù)量正在持續(xù)增長(zhǎng)，所以中國(guó)市場(chǎng)的放緩只是暫時(shí)的。

除了數(shù)據(jù)中心，英偉達(dá)押注的新增長(zhǎng)點(diǎn)還在于汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)。二季度，這部分收入為 2.2 億美元，同比增長(zhǎng) 45%。

這一增長(zhǎng)是由汽車 AI 解決方案推動(dòng)的，其中包括 AI 座艙和自動(dòng)駕駛收入。

英偉達(dá)也將本季度視為汽車業(yè)務(wù)收入的拐點(diǎn)，未來(lái)將持續(xù)上升。Kress 表示：我們預(yù)計(jì) 110 億美元的積壓訂單將為這一板塊帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)。老黃也再次重申，「汽車正在成為一個(gè)科技行業(yè)，并有望成為我們下一個(gè)價(jià)值 10 億美元的業(yè)務(wù)?！?/p>

這一季度，英偉達(dá)也公布了一些新的中國(guó)客戶，蔚來(lái)、理想、集度等計(jì)劃推出使用 DRIVE Orin 計(jì)算平臺(tái)的新車型，小馬智行也將在其自動(dòng)駕駛貨車和自動(dòng)駕駛出租車產(chǎn)品線中使用 DRIVE Orin。

最后，像往常一樣，老黃做了新產(chǎn)品的預(yù)告，他表示，下個(gè)月的 GTC 大會(huì)，「我們將在會(huì)上分享 RTX 的新進(jìn)展，以及人工智能和元宇宙的突破」。